注漿管需求弱，供給壓力大，政策預期強，高爐端成本支撐。近期可能出現區間振蕩格局，經營范圍預計4600-4800元/噸。三季度之后，隨著穩增長政策的落實和需求的改善，市場或再次出現上升趨勢。6月以來，受益于滬北京疫情好轉，市場情緒明顯回升，注漿管階段性反彈。

近期注漿管上升壓力依然較大，上、下均有區間振蕩格局。中期反彈的高度取決于需求的回升。一方面，由于需求持續走弱，實際預期格局較強。4-5月注漿管實際需求持續走弱，表觀消費同比下降超過20%，建筑注漿管日均成交量始終在2萬噸以下。注漿管庫存減速明顯放緩。3月首周至6月首周，庫存總量減少152.61萬噸，平均減速10.9萬噸，同期歷史平均減速57.6萬噸。此外，庫存呈上游積累態勢，表現為注漿管廠庫存增加、社會庫存下降。

注漿管穩增長政策帶來的強勁預期進一步加強。5月27日，我國提出努力實現全年經濟社會發展預期目標；5月底，我國從6個方面部署穩增長的具體措施33條，其他地產和基建相關配套政策也陸續出臺。預計6月，隨著上海全面復工復產，加固需求筋需求有所改善，但考慮到華東即將進入雨季，需求改善或不及預期。下半年需求改善更依賴穩增長政策落地，在利潤低、需求低的情況下，注漿管供應繼續保持高位。5月，口徑粗鋼日產量313.04萬噸，環比復蘇17.32萬噸；6月初，高頻日均鐵水產量恢復24.61萬噸，比4月初恢復16.551萬噸。

考慮到三季度后注漿管廠需求穩定增長，目前減產意愿不是很強，6月注漿管供應環比有一定的增長空間。但同時，我們認為目前注漿管供應接近頂部。

一是現在注漿管廠利潤較低，長工藝注漿管利潤下降到100元/噸左右，熱卷材虧損，若需求和利潤持續減弱，高爐生產規模或將擴大。目前短工藝企業也進入全面虧損狀態，較新開工率數據降至66.3%，環比下降6周，較去年同期下降5.58個百分點。

二是政策因素。發改委要求地方政府核實反饋2022年粗鋼壓縮考核基數。此前政策因素強調4月19日粗鋼年產量同比負增長。按照年粗鋼平均控制產量估計，5月至12月粗鋼日均產值285萬噸左右，2021年注漿管較平均增長2個百分點，鐵水日均產量約242萬噸。因而粗鐵水日產出峰值很有可能出現在二季度，高爐成本支撐點仍然強勁，除上述強勁需求期望外，今年鋼筋價格強勁的關鍵是成本支撐點。

現階段，爐端基本面強勁，鐵礦石口庫存持續降至10周，累計降至2284萬噸，焦炭、焦煤庫存絕對量也處在同期低水平，如前邊提及，高爐產能利用率、鐵水產出率處在高水平，短期內仍有一定的反轉室內空間。因而，高爐成本對注漿管價格的短期支撐點仍在。現階段成本約為4600元/噸，短期內，受疫情影響，廢鋼產出不足，電爐鋼成本高，谷電成本現階段為4836元/噸，若持續上漲價格，電爐鋼扭虧為盈，其產出將迅速恢復。再結合現階段注漿管市場需求疲軟的狀況，4800-4850元/噸的壓力仍預估較大。

總體而言，注漿管需求疲軟，供給壓力高，政策預期強勁，高爐成本支出高。近期可能出現區間振蕩模式，預計運行區間為4600-4800元/噸，三季度后隨著穩增長政策的落增長政策的落實和需求的改善再次走高。